EL RENDIMIENTO DE LAS PEQUEÑAS EMPRESAS Y COTIZADAS DE BAJA CAPITALIZACIÓN

En los tiempos que corren, atravesando una depresión económica a nivel mundial, el varapalo que sufren todos los agentes económicos de un país es más que latente. En concreto en España, la anterior crisis produjo el cierre de en torno a 170.000 PYMES. Por tanto, cuando una crisis acucia, el agente económico que mas lo sufre es la pequeña empresa y, por ende, los trabajadores de ellas vía despido o reducción de salario.

Por ello, es de vital importancia ser consciente que al menos en España, la mayor parte de riqueza que se genera es gracias a estas compañías. Los principales motivos por lo que estas compañías desaparezcan o acaban fusionándose a otras más grandes se debe al excesivo endeudamiento, falta de liquidez, encarecimiento de los impuestos al trabajo, modelo de negocio agotado o caída drástica en el consumo.

Visto este lado negativo, pasemos a ver el lado positivo y esperanzador de estas mismas. Quiero empezar diciendo y dando mi personal reconocimiento a aquella pequeña empresa que consigue aguantar una crisis de manera estoica. Mis más sinceras admiraciones para aquellos empresarios y trabajadores que consiguen aguantar el chaparrón sin que la empresa llegue a su fin. Por otro lado, también es cierto que al igual que vimos en mi anterior artículo, una crisis puede ser un momento óptimo para invertir. En este caso, invertir tu capital para empezar un negocio. Cada vez es más fácil montar una empresa con poco capital inicial y, por tanto, empezar a emprender es cada vez más accesible. Además, por lo general (quitando los últimos años) cuando una recesión llega, el banco central suele bajar los tipos de interés, facilitando así la adquisición de vías de crédito para empezar un negocio.

De la anterior crisis, nacieron empresas que en su día fueron Startups y hoy nos parecen a todos un imperio creado. Ejemplo de ello son Uber, Cabify, Tinder, Snapchat, Glovo o Airbnb. Todas ellas nacieron en este ciclo económico. Pasaron de facturar 0€ a millones de euros en apenas unos años. Y también es hecho destacable que, la mayoría de estas, nacieron cuando la profundidad de la crisis era mayor, entre 2008 y 2011.

Ahora bien, siguiendo mi línea editorial y temática que poco a poco voy construyendo en este blog, les vengo a hablar de la oportunidad que estas empresas “pequeñas” presentan dentro del mundo bursátil. Para así, hacer crecer nuestro patrimonio junto con aquella empresa la cual su modelo de negocio o responsabilidad social nos parece fascinante. Es dentro de este mundo de las “Small-Caps” (empresas de baja capitalización), donde históricamente se han hallado los mejores rendimientos después de una recesión, siendo estas compañías las que tienen un potencial de crecimiento mayor y, teniendo un tinte "innovador" capaz de ser disruptivo en un nicho de mercado. Esto se puede traducir en un rendimiento que no se suele encontrar en los índices de referencia como el IBEX-35(España), DAX-30(Alemania) o S&P500(EE. UU).

He de decir que las comparativas de rendimiento que voy a presentar a continuación, están basadas en 3 economías que pueden resultar de interés: España, Alemania y Estados Unidos. La línea azul representa la cotización del índice de las mayores corporaciones de cada economía, mientras que el rojo, representa el índice compuesto de esas compañías de baja capitalización. La franja temporal que voy a mostrar es la pasada crisis de 2008, ya que es el acontecimiento donde poseemos de mayor perspectiva de lo que fue su alcance, así como su relativa cercanía temporal.

La primera que vamos a analizar es España. Como podemos ver, el rendimiento del IBEX-35 fue superior que el índice compuesto por pequeñas compañías españolas. Esto fue en parte debido a la debacle que sufrió el Euro en 2012, lo que castigó gravemente al tejido empresarial más frágil de nuestra economía.

En mi humilde opinión yo no invertiría en un índice de compañías de baja capitalización en España, ya que el riesgo a que la inversión no sea rentable es bastante elevado. Sin embargo, sí creo que hay ciertas compañías con un potencial de crecimiento enorme. Para ello, debemos ser bastante selectivos y comprender el modelo de negocio que propone esa compañía de nueva creación con el fin de obtener una rentabilidad extraordinaria.

Pasando a la comparativa de los índices germanos, vemos que en este caso se ve más parejo el rendimiento de ambos al comienzo del ciclo económico anterior. De esta comparativa podemos destacar esa leve superioridad de las pequeñas empresas hasta mediados de 2014. Luego, entre 2014 y 2017 estuvieron más parejos los rendimientos teniendo eso sí, el de la alta capitalización, una mayor volatilidad (sorprendentemente). Finalmente, a partir de 2017 se ve como el de baja capitalización arranca un crecimiento muy superior, llegando a casi superar por 60 puntos porcentuales al de alta capitalización.

Este caso mi opinión es más prudente: vemos como dependiendo del momento, los índices de pequeñas empresas pueden llegar a ser mucho más rentables que los índices de grandes compañías. Debemos tener cuidado y estar seguros cual es el momento adecuado para invertir estas empresas.

Finalizando, con el mercado con mejor rendimiento medio de todos los tiempos, el mercado americano, vemos como en este caso invertir en pequeñas compañías dentro de esta economía sí que es bastante más rentable que decidirse por los de alta capitalización.

Se ve como claramente, invirtiendo al comienzo de una depresión, los rendimientos en el medio o incluso largo plazo son sustancialmente mayores. También es cierto que, como se puede observar, la volatilidad a la que nos exponemos es mayor y, a diferencia de la comparativa en el mercado alemán, esto es lo más común.

Aunque siempre recomiendo prudencia y cuidado al invertir, en este caso hago hincapié de ser muy cautelosos con este tipo de inversiones ya que los vaivenes a los que nos exponemos son muy pronunciados, lo que puede causar que no nos sintamos cómodos estando invertidos en este tipo de mercados.

Esto último ha sido siempre la mayor dicotomía de las finanzas: rentabilidad-riesgo.

Para finalizar, me gustaría poner a mis lectores en un contexto más actual: la crisis del Covid-19. Si echamos mano a los gráficos de los índices relativos a los mercados americanos, donde como hemos visto, las cotizadas de baja capitalización son las que tienen un mayor rendimiento posterior a un hundimiento. Les paso a mostrar la comparativa desde el día 24 de marzo, que es cuando las bolsas presentaron el mayor mínimo durante esta crisis.

Para ubicarles de que representa cada línea, las líneas azul cielo y azul turquesa representan al S&P 500 y a las compañías de alta capitalización respectivamente. La roja y naranja representan a las compañías de media capitalización. Por último, la línea morada representa el índice compuesto por pequeñas compañías recogido por un prestigioso fondo de inversión. Como vemos, desde el mínimo registrado, la diferencia entre el rendimiento del índice “jefe”, el S&P 500 y, el fondo compuesto por pequeñas compañías es de más de 18 puntos porcentuales. Y para bien o para mal, este "rally" todavía no ha terminado, pudiendo ser a finales de este año la diferencia aún más abultada. Sin embargo, si sucede una segunda recaída en esta crisis, la caída puede ser más brusca en estas “small-caps”. Como siempre digo: prudencia, paciencia para encontrar el momento idóneo y visión a largo plazo.

Miguel Bernal.